卡奥斯物联科技股份有限公司

业务以“物联网产品（硬件）+数据智能解决方案”双轮驱动。报告期内物联网产品收入分别为40.80亿元、39.20亿元、44.18亿元（2023—2025年），占总收入比重由81.7%降至69.6%；数据智能解决方案收入分别为9.13亿元、11.49亿元、19.33亿元，占比由18.3%提升至26.2%，2026年一季度进一步升至26.2%，业务结构持续优化、软件与解决方案占比提升。

• 客户分析：累计收费客户超9,500—9,600家，赋能打造12—20座灯塔工厂。海尔集团为公司第一大客户兼第一大供应商：2023年、2024年、2025年海尔集团贡献营收分别为36.07亿元、34.21亿元、34.69亿元，占总营收比重由72.2%降至54.6%（2026年一季度降至56.2%）；前五大客户合计占比由81.7%降至68.3%。2026年以来新订立的249项数据智能解决方案中独立客户占比约72%，客户集中度呈改善趋势。
• 供应商与采购：生产所需电子元器件、控制器零部件及云服务资源为主要采购对象，向海尔集团采购占比约22%；硬件制造部分依托代工与供应链协同，采购成本受电子元器件行情影响。
• 产能/资源/牌照：COSMOPlat为首批工信部认定的“跨行业跨领域”工业互联网平台，连续七年位居该榜单首位；根据弗若斯特沙利文报告，按2025年营收计，公司在中国基于平台的工业数据智能解决方案服务商中排名第一（市场份额1.7%），在中国家电行业边端智能控制器行业排名第一（市场份额4.3%）；已入选IDC中国AI 50强。平台链接企业90万家、服务企业16万家（海尔集团官网口径）。
• 销售与渠道：以直销为主，面向大型制造企业提供端云一体解决方案；依托海尔全球渠道与生态资源拓展客户，并通过参加WAIC等国际展会、生态合作扩大市场渗透；国际市场为长期增长重点，海外收入占比约12%—14%，聚焦美洲及亚洲。
• 经营数据与市场：据港交所招股书：2023年、2024年、2025年、2026年一季度收入分别为49.94亿元、50.69亿元、63.51亿元、14.75亿元，2025年收入同比增长25.3%；净利润分别为-0.83亿元、0.65亿元、2.21亿元、0.19亿元，2024年扭亏为盈、2025年净利润率提升至3.5%；毛利率维持在17.6%—18.1%区间。公司在中国基于平台的工业数据智能解决方案服务商中市占率第一（1.7%），家电边端智能控制器市占率第一（4.3%）。

与工业软件/工业互联网可比公司（金蝶国际、浪潮数字企业、创新奇智等）相比，卡奥斯营收规模领先、平台市占率第一，但净利率（约3.5%）仍处投入期水平，毛利率（约18%）低于纯软件企业，反映其“硬件+软件”混合业务结构特征。

• 治理结构：股份公司法人治理规范，董事会9名董事（含独立非执行董事），设审计、薪酬、战略等专门委员会；作为海尔体系拟上市企业，落实关联交易审议、信息披露与内控合规要求，海尔集团作为实控人履行出资人职责。
• 管理层：法定代表人/董事长为陈录城；核心管理团队具备工业互联网与智能制造背景，由海尔体系委派与市场化人才共同组成；2026年港股上市推进中，治理团队趋于公众公司标准。
• 人力资源：公司未公开披露员工总数；作为技术密集型企业，研发与解决方案人员占比高，依托海尔全球研发体系（2.4万名研发人员）与生态人才支撑。

• 融资协同需求：保理业务：对海尔集团及外部制造企业的应收账款可开展保理，盘活资金。供应链金融：依托卡奥斯平台链接的90万家上下游企业，可围绕核心企业为其供应商、经销商提供订单融资、存货质押与票据贴现，是切入工业互联网供应链金融的优质场景。融资租赁：其IoT设备与边缘计算硬件销售可叠加设备融资租赁方案。小贷：面向平台生态内中小制造企业短期周转。建议以“平台+供应链金融”模式，借力卡奥斯生态批量获取优质资产，并关注关联交易与独立性。