旭科新材料（山东）有限责任公司

公司现阶段收入主要来源于一期两套装置的产出，即丁二酸/丁二酸酐中间体销售与PBS/PBAT聚酯产品销售。公司未公开披露分产品收入占比。可确认的公开数据为：2024年1至5月期间，公司新增产值5000万元、实现收入2000多万元，反映装置处于产能爬坡与市场导入并行阶段，产值与收入之间存在明显的存货与在产品沉淀，符合新建化工装置投产初期的一般特征。

• 客户分析：公司客户结构呈现“园区内下游企业为基本盘、全国可降解制品企业为拓展面”的特征。园区内，刘官庄镇及莒县聚集1100余家塑料加工企业，其中相当一批正在向可降解、功能化方向转型，构成公司天然的近距离客户群，运输半径短、账期沟通便利。公开报道显示，山东诺盛瑞新材料有限公司等改性与包装项目已与公司达成战略合作。 园区外，公司产品面向可降解包装、餐饮具、卫生用品、农用地膜等领域的制品企业，并可向医用材料、光电子化学等高附加值领域延伸。公司未公开披露前五大客户名称及集中度，本报告不作估计。从行业规律看，可降解聚酯下游客户高度分散但单客户用量有限，通常需要较长的认证与试用周期。
• 供应商与采购：公司一期原料路线为石油基顺酐加氢，主要外购原料为顺酐、氢气及1,4-丁二醇。对上游石化产品价格波动较为敏感。公司选址日照海右化工园区周边，正是基于该园区以原油炼化加工为源头的原料配套能力，可有效缩短原料运输半径、降低仓储与物流成本。 为进一步压降原料成本、增强供应稳定性，公司二期规划以正丁烷为起点自建“正丁烷—顺酐—丁二酸/丁二醇”一体化路线，实现关键中间体自给。这一纵向一体化安排是公司应对原料价格波动风险的核心措施。公司未公开披露主要供应商名称及采购集中度。
• 产能/资源/牌照：产能方面，一期已形成1万吨/年丁二酸酐及丁二酸、3万吨/年PBS/PBAT的生产能力，两套装置运行稳定。技术资源方面，公司与江南大学建立产学研合作，已取得6项核心发明专利，在可降解聚酯的合成工艺与产品改性上形成自主技术积累。 牌照与合规方面，公司属化工生产企业，需依法取得安全生产许可、排污许可等资质，并在省级化工园区内规范运营。公司具体证照编号未在公开渠道披露。作为外商投资企业，公司还需履行外商投资信息报告等法定义务。
• 销售与渠道：公司采取“直销为主、技术服务带动”的销售模式，设置销售与市场开发岗位，负责行业市场信息收集、竞争对手分析、客情关系维护和技术服务。公开招聘信息显示，公司销售岗位职责中明确包含“严格执行公司各类风险防范措施”，反映其在赊销与信用管理上设有内部约束。 渠道布局上，公司立足莒县塑料产业集群，先做深园区内配套，再逐步向全国可降解制品市场与出口市场延伸。依托香港泛亚能源的境外股东背景，公司在海外市场信息获取与客户资源对接方面具备一定便利条件。
• 经营数据与市场：经营数据方面，可公开引用的口径为2024年1至5月新增产值5000万元、收入2000多万元。除此之外，公司未披露完整年度营业收入、利润等经营指标。 市场地位方面，公司建成的石油基万吨级顺酐加氢制丁二酸装置为全球首套，属于“首台套”性质的工艺突破；在PBS领域，公司被莒县官方媒体表述为“国内少数几个掌握PBS生产技术的厂家”，在细分赛道具有稀缺性。但需客观指出，PBS当前国内总需求规模仍显著小于PBAT与PLA，公司的技术领先能否转化为市场份额与盈利，仍取决于下游禁塑政策落地节奏与成本竞争力。

同行业可比公司中，金发科技、金丹科技、彤程新材、瑞丰高材等上市公司均布局可降解材料，其公开年报显示，2023年以来可降解材料板块普遍面临产能过剩与价格下行压力，毛利率同比收窄。旭科新材料虽在丁二酸工艺路线上具备独特性，但受限于单一品种、单一基地和较小的产销规模，抗周期能力弱于上述综合性上市公司。由于公司自身数据缺失，本报告不进行具体数值对标。

• 治理结构：公司为中外合资有限责任公司，按《公司法》及公司章程设立股东会（或董事会）作为最高决策机构。控股股东Pan Asia Energy Limited对重大事项具有主导权，中方股东聚碳氧联新材料科技（无锡）有限公司在技术与国内产业资源上形成互补。公司董事、监事及高级管理人员的具体名单未公开披露。
• 管理层：公开信息中可确认的管理人员为综合管理部部长刘树林，其在多篇官方报道中代表公司发言，介绍产品技术特点与产业带动作用。其他高管信息未公开。从对外发言内容看，管理层对可降解材料的技术路线、产业定位与政策方向理解清晰，具备较强的产业视野。
• 人力资源：公司人员规模为100—499人区间。公开招聘信息显示，2025年2月公司发布销售助理岗位，招聘5人，月薪区间8000—8499元，学历要求大专，工作经验不限，反映公司处于市场团队扩张期，且薪酬水平在县域制造业中具有一定竞争力。技术人才方面，公司通过与江南大学产学研合作弥补高端研发人才不足，是县域化工企业较为务实的选择。

• 保理业务：公司下游为塑料加工制品企业，销售普遍存在30—90天账期，随着装置负荷提升，应收账款规模将同步增长。建议以公司对下游优质制品企业的应收账款为基础，开展有追索权保理，单笔额度可与订单和发票挂钩，缓解公司在产能爬坡期的营运资金占用压力。风控要点在于核查买方资质、发票真实性与历史回款记录。
• 供应链金融：公司作为集群内的原料端核心企业，具备成为“链主”的条件。建议在采购端为其提供原料采购预付款融资，锁定顺酐等大宗原料的低价采购窗口；在销售端围绕其下游客户开展订单融资与保兑仓业务，将公司信用向园区中小塑料加工企业延伸，形成“一点接入、全链服务”的批量获客模式。当地已有“互联网+产业+金融”实践基础，累计帮助企业融资3.3亿元，政策环境友好。
• 融资租赁：公司二、三期规划涉及顺酐氧化装置、加氢装置、聚合釜、挤出造粒线等大额设备投资。建议采用直租方式介入新增设备采购，租期5—8年匹配项目建设与达产周期；对一期已建成的通用性较强设备（如挤出造粒线、公用工程设备）可开展售后回租，盘活存量资产、补充流动资金。需注意化工专用装置处置价值较低，应提高保证金比例并追加股东担保。